生猪期货持续低位震荡：供需失衡与估值下调的博弈

自2024年8月中旬以来，生猪期货价格持续下行，已跌超29%，创下上市以来新低。这并非个例，2021年9月和2023年12月也曾出现价格低点。三次低点背后共同原因在于行业产能持续恢复，导致供应增加，价格承压。

具体来看，2019年末至2021年6月，产能恢复导致生猪出栏量增加，尽管2021年初部分地区非洲猪瘟疫情爆发，但市场误判供应缺口，最终导致价格下跌；2022年5月至12月，产能再次恢复，2023年猪价持续低迷，年底疫情加重，养殖户抛售，导致价格跌至全年最低；2024年5月至11月，产能持续恢复，市场对2025年生猪供应预期悲观，价格持续承压。

值得注意的是，即使官方数据显示产能未恢复至历史高点，但生产效率提升和饲料成本下降也压低了估值。目前市场对年内猪价预估区间在13~14.1元/公斤，波动率显著下降，近远月价差未拉开，缺乏新的基本面驱动。

从市场参与者来看，空头套保力量减弱，多头投机力量由于安全边际较高而占据优势，多空力量失衡。此外，近几年行业生产性能提升（MSY从2018年的20.5头上升至2024年的23.4头）和饲料成本下降，也是市场对猪价给予低估值的原因。新生仔猪数量数据也显示，生猪供应相对充裕。

综合来看，生猪现货价格可能继续探底至12~13元/公斤区间；2025年生猪价格或有季节性上涨，但难有趋势性上涨；由于利空因素已基本释放，生猪期价估值已处于底部，远月合约估值下移空间有限。策略上，可考虑5-9反套策略或在底部逢低多9月、11月合约，等待新的利多因素或季节性行情。